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    晨興資本:香港陳氏家族財富爆漲術 投資8年豪賺100億

    [ 導讀 ] 幾十年如一日的勤奮尋找,或許就是晨興“淘金”最關鍵的法寶。


    2018年小米上市,讓晨興資本意外“走紅”。


    按照申請版本招股書披露,小米的前五大股東分別是小米創始人雷軍、晨興資本、小米聯合創始人、總裁林斌、DST和啟明創投。業內談及晨興這筆投資,總愛冠上“風投神話”“逆天存在”這樣的字眼。這并不夸張,雷軍曾說過,“劉芹最初投資了500萬美元,如今收益率達到866倍。”


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    根據招股書披露,小米集團在上市前,只有F輪期間有股東減持。晨興資本通過在上市前450億估值的最高點減持,賺了1.5億美元。
    小米發行股票時,晨興資本第二次高點位減持。港股允許發行股票時轉讓部分老股。晨興資本賣出6.27億股股份,占比29%。按發行價17港元/股估算,晨興資本此次套現106.6億港元。而這還未包括晨興資本此后減持獲益。
    如今,業內投資機構能實現百倍回報已屬鳳毛麟角,投資8年,豪賺百億,這樣的回報是驚人的。


    晨興是較早一批進入中國的風投機構,雖然一直以來低調行事,但晨興背后的LP常被提及。事實上,晨興資本是香港晨興集團旗下從事高科技風險投資的機構。而晨興集團則是從恒隆集團創始人陳曾熙的40億美元遺產創建而來的。


    1986年陳曾熙去世,遺產交由家族基金管理。同年陳啟宗、陳樂宗兩兄弟便在美國創立晨興基金會,即晨興集團。此后,哥哥專心發展恒隆集團及恒隆地產,弟弟就專心運營晨興集團。


    擁有恒隆地產的陳氏家族從1986開始管理獨立的家族基金,并投資于私募股權基金和對沖基金等另類資產。陳氏家族基金從兩年前開始雇傭專業投資人,進行管理。


    從此處出發,晨興資本目前手持美元及人民幣雙幣基金。根據晨興資本官網數據顯示,晨興資本管理資金規模約數十億美元,出資人來自國際知名主權基金、家族基金、母基金及大學基金會等。


    多年來,晨興先后投資了搜狐、攜程、第九城市、正保遠程教育、分眾傳媒、迅雷、鳳凰新媒體、歡聚時代、字節跳動、華米科技、精銳教育、虎牙、小米集團、云米等企業。


    2018年,一級市場進入調整期,晨興的投資速度并未降低,在退出上也扔維持了高質量。小米一役,讓冷清已久的一級市場迎來“超級現金奶牛”,更讓一貫低調的晨興資本站在聚光燈下。


    收獲6家IPO 完成十億美元募集


    去年的IPO退出成績單上,美元基金實現了自創業板開閘后的首次超越。過去一年,《資管新規》的影響下,讓投資市場持續降溫。


    募資端,二八分化加劇,母基金、機構投資者開始更為謹慎的選擇GP。目前,晨興資本管理著美元和人民幣雙幣基金,管理規模超過10億美元。在2016年之前,晨興資本一直專注于美元基金的早起投資,直到2016年年底,晨興才開始募集第一支人民幣基金。晨興資本董事總經理石建明曾表示,晨興內部對于募集人民幣基金已經思考良久。


    晨興資本人民幣基金的投資方包括了國內各大頂級投資機構、母基金、家族辦公室及互聯網行業諸多成功的企業家等,如歌斐資產、中金啟元、國創開元、華泰招商、招商局創投、盛景嘉成、宜信財富、格上理財、騰訊、小米等。


    “我們發現人民幣市場出現了越來越多理念成熟、愿意長期投資早期基金的LP,所以我們決定募集人民幣基金,對此也很有信心。雖然在募資和運營過程中遇到了一些因市場不完善帶來的小插曲,但我們相信人民幣基金是劃時代意義的機會。”


    雖然掌管雙幣基金,但美元基金才是晨興的主場。


    去年十月,晨興資本宣布完成新一期美元基金的募集工作,募集資金超過十億美元。新一期美元基金的LP來自于頂級大學捐助基金、慈善基金會、家族基金、大型退休基金、主權基金、母基金和金融機構等全球長期投資者。


    在過去數年時間中,晨興在醫療健康、互聯網等方向大手筆投入,也收獲了不少明星項目。除了搜狐、攜程等上市公司外,晨興近年來在人工智能、信息技術方面頻繁發力,投資了包括快手、商湯科技、小鵬汽車、大搜車、地平線機器人、愛回收、小豬短租、脈脈、Keep等高成長性的優質標的。


    IT桔子數據顯示,2017年,晨興收緊了投資節奏,但在2018年,這種收縮開始回升,晨興加速投資步伐,并在醫療健康等領域頻繁下注。在生物醫藥和技術方面,參與投資了海內外多家相關企業,諸如熱熔沉積(FDM)3D 打印藥物制劑開發商三迭紀、藥物研發商昌郁醫藥等。


    在退出方面,2018年市場整體進入低位運行的“新常態”。這種情況下,晨興資本仍拿出了6家IPO的成績單,勢頭強勁。小米集團、華米科技、精銳教育、云米、虎牙科技在去年紛紛實現IPO。尤其晨興在2010年投資的小米,在去年登陸納斯達克后,為晨興帶去百倍回報。


    根據小米招股書的披露,公司成立之后獲得九輪融資,合計金額15.81億美元。晨興資本聯合啟明創投、IDG 資本等先后參與小米的A輪與B輪融資,合計投資金額1.31億美元。更值得一提的是,相對于后期入局的PE機構而言,晨興資本的股權投資成本可謂“白菜價”。


    精準的命中率,與投資基調息息相關,劉芹將晨興的投資風格歸結為長考、少投、精做、復利。其中,晨興最鮮明的一個特點就是善于長期陪跑。


    陪跑創業者


    “我們對任何投資的方向做‘長考’。”


    成立起,晨興資本就專注于早起投資,在過去的投資案例中,晨興投資最密集的領域是生物醫藥類和互聯網。在決定投資時,劉芹最看重的是企業創始團隊。他認為,晨興資本專注于早期風險投資,行業的特性決定了成功是小概率事件。因此,決定投資的公司回報倍數或者成功與否的關鍵要素是企業家和創業者。


    “長考、少投、精做、復利,是晨興資本過去20年最重要的關鍵詞。而這四個關鍵詞的落腳點就是,我們到底要與什么樣的企業家和創業者在一起。”


    對企業家的選擇,是晨興資本投資最關鍵的因素。事實上,一旦看中了優質的企業家,晨興傾向于長期陪伴。


    雷軍和小米就是一個典型的例子。


    2003年,劉芹與雷軍相識。都是湖北老鄉,讓兩個人一拍即合。“跟雷軍認識的時候他還沒做投資,就覺得跟雷軍聊天非常有意思。他那時候也在思考自己的金山,思考什么是VC,什么是資本,我也在想我到底適不適合干投資,怎么能干成投資。我那段時間經常到北京來找他聊天,交流行業里面各種機會,就成朋友了。與雷軍相識,是我投資生涯成長過程中的幸運機遇,他是我的良師益友。與他的深度交流,打開了我的眼界,看事情的高度變得不同。”


    2010年,雷軍創辦了小米,同年,晨興就對其進行了A輪投資。當時,看好小米的人并不多,主要原因就是手機產業鏈長,需要跨資源整合和創新。2011年,小米發布了第一款手機,型號為M1,加載了高通驍龍8260和在當時主流的1G運存,但價格只要1999元。


    這款手機的發布改變了當時手機圈格局,憑借低廉的價格血洗了大部分手機品牌,智能手機價格開始下降,當時,小米和魅族兩個品牌并稱國產兩大巨頭。


    “即便這樣,小米經歷起起伏伏,但為什么走得這么穩、快,我認為主要是因為雷軍創業20年。我們不能把小米創業的成功和前期十幾年他在金山創業的歷程割裂來看。一個創業公司、一個創業者一定不是衡量短板,而是尋找他的優點來找到破局的機會。”


    投資小米之后,晨興資本沒有停止與雷軍的合作。


    據不完全統計,除去已經上市的小米,晨興資本所投資的剩余40個項目中,有10個與雷軍有關聯。其中2013年前的項目,多為雷軍個人投資或公司重要運營層。2013年后,四個新的投資項目,都是小米生態鏈上的公司,如華米、云米等。


    “我們最重要的工作是,找到優秀的企業家與他們一起成長。”


    與創業者一起成長是晨興不變的一面,但投資行業,尤其是早期、成長期投資,投得是未來和變化。“每年我們投得東西跟過去投資的,既有延續性也有很多不同,這也意味著,過去經驗豐富是不足以覆蓋變異的。”這就要求,晨興資本也需要隨之變化。不斷打破底層邏輯,提前找到未來3-5年的投資方向,才是投資機構的殺手锏。


    少投精做 長期持有


    時勢造就英雄。很大程度上,時、勢的重要程度超過人本身。


    “我們每天的工作就是在判斷,一個項目為什么要投。投資一定不是靠控制風險得到高回報的,一定是你看到了一個亮點。做投資,我的觀點是看大勢。企業家就像歷史事件中的英雄一樣,我認為歷史從來不是英雄創造的,反過來,英雄是波瀾壯闊的歷史創造的,是時代趨勢選擇了一些人成功。”


    而投資,就是觀時,度勢。 只有這樣,才能在風口來臨之前提前布局,在喧鬧浮華之時,避開泡沫。


    2019年2月,地平線宣布完成由 SK 中國、SK Hynix 以及數家中國一線汽車集團聯合領投的6億美元 B 輪融資。參與B輪融資的其他機構與戰略合作伙伴包括泛海投資、民銀資本、中信里昂旗下 CSOBOR 基金和海松資本等。同時,該輪融資還獲得了包括晨興資本、高瓴資本、云暉資本和線性資本等現有股東加持。


    這輪融資時,地平線估值達 30 億美金。而早在3年前,晨興資本就已提前布局,投資了這家高成長性的明星企業。


    預判并不簡單,需要不斷刨根問底,打破固有的思維困局,不斷尋找大勢下的潛在機會。


    “中國的科技創新已經從模式創新走向底層的技術創新。”劉芹表示,十年前,晨興內部的策略是不看所謂的原創性底層科技創新,而現在這一策略已改變為“要非常積極關注底層的科技創新。”


    “每一次科技原創性的時機都有一段科技窗口期,領導型的公司能利用這一窗口期建立起巨大的科技壁壘。”


    在對項目進行投資決策時,劉芹嘗嘗自問:項目背后的歷史邏輯是什么?


    “比如互聯網到底是什么,流量是什么,互聯網技術的核心到底是什么。我們的好奇心和追問本質的、刨根問底的求知欲,使得我們不斷去思考。”


    從以往投資理念看,晨興資本強調長期性和復利效應。即不一定做非常大數量的投資,而是強調精品,少投、不投多、做減法。


    劉芹看來,對于投資的方向,要做長期思考。對于具體項目,要選擇那些愿意花時間陪伴的企業和創業者,“要有長期心態,這就要求你要去功利化,別那么在乎短期的收益;如果能放松下來,長遠的信念讓你能忍受很多短期的波動。”


    少投精做,長期持有。這是晨興的投資法則。


    成立至今,晨興也曾錯投過一些項目。劉芹不斷復盤,“如果你對每個項目都有極強的求知欲,它會讓你對每個項目產生很多你自己的想法,你還可以用時間去驗證自己的想法:這個公司你為什么沒投?企業后來怎么樣了?如果這個你投了,是哪里押對了?”


    “我們也有失敗案例,只是大家選擇性的忽略,容易記住我們成功的案例。客觀的講,相比其他VC,我們確實以更少的投資取得了相對更精準的命中率,這對我們確實是客觀的評價,可是我并不想夸大。”劉芹說,“過去十幾年,他每天都在做很小的事,只是連續做了十幾年。每天取得的進步極其微小,但我沒有放棄。”


    幾十年如一日的勤奮尋找,或許就是晨興“淘金”最關鍵的法寶。


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