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    勤智資本朱子恒:如果你錯過了PC互聯網和移動互聯網,那現在就應該投資生物醫藥

    [ 導讀 ] 不管你是在一級市場還是二級市場,你不要關心你的股價或者估值是多少,你要關心的是你的事情能不能做得了。你一定是要把企業做起來,有東西才有變現的可能性,不然都是紙面富貴。

    當前,受益于政策環境的改善,特別是高層次產業人才加速聚集,藥品審批制度改革,配套的支付和采購政策、財稅政策升級,中國的生物醫藥產業具備了良好的創新勢頭。

    此外,今年科創板的到來也給生物醫藥行業帶來了利好消息:允許醫療企業估值不少于40億元,至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗,無論是否盈利,都可以申請在科創板上市。生物醫藥產業的發展離不開資本的投入,當上市門檻放寬后,醫藥企業在后期的發展也會更加順利。

    所以可以預見的是,在未來的十到二十年,生物醫藥產業將得到長足發展,而現在正是投資布局的窗口期。勤智資本一直致力于高科技產業投資,生物醫藥更是其布局領域的重點,目前投資了康方生物、菲鵬生物、星康醫療、亦諾微等項目。


    朱子恒發表主題演講

    在“GBAS 2019第六屆諾貝爾獎獲得者醫學峰會”上,勤智資本管理合伙人朱子恒分享了《科創板下的生物醫藥投資機遇》的主題演講。

    朱子恒師從國家傳染病診斷試劑與疫苗工程技術研究中心&分子疫苗學和分子診斷學國家重點實驗室(廈門大學)夏寧邵主任;蘭州大學MBA。他擁有十六年疫苗研發、生產、臨床領域的從業經驗,是國際第一支戊型肝炎疫苗(國際首創原研生物基因工程藥物)通過新版GMP上市的主要參與者。2017年加入深圳前海勤智國際資本,出任管理合伙人,全面負責醫藥行業基金工作。

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    在演講中他指出,投資生物醫藥有三個原因,第一,生物藥已成為全球制藥行業皇冠上的明珠,是增長最快、空間最大的細分領域之一,也是目前中國研發水平最接近國際水平的領域之一;第二,醫藥早期項目回報爆發力強、回報高(風險同樣較高,對專業性要求很強),一個成功的生物藥產品可以成就一家成功的上市公司;第三,醫藥研發領域的估值體系非常成熟,早期生物醫藥公司在各個階段都可以兌現收益,而且商業模式邏輯非常簡單。

    高估值對生物醫藥企業來說是目前是一個普遍的現象。朱子恒在接受創客貓采訪時表示,在2017年的時候全行業的泡沫非常嚴重,很多投資機構的追捧,抬高了項目估值,如果項目的后續進展不如人意,估值上去了就很難下來,融不到錢,企業就“死”了。醫藥項目在哪一個階段需要花多少錢,這是可以大概估算出來的,花多少錢辦多少事情,需要釋放多少股份,這已經有一個比較公允的價值體系了。所以不要被高估值泡沫所裹挾,得不償失。

    他建議創業者,“不管你是在一級市場還是二級市場,你不要關心你的股價或者估值是多少,你要關心的是你的事情能不能做得了。你一定是要把企業做起來,有東西才有變現的可能性,不然都是紙面富貴。”

    他指出,藥這個事情的邏輯其實非常簡單,它永遠不需要考慮商業模式,它只需考慮患這個病的人有多少。全世界范圍內大概還有80%以上的病是沒有藥可以治的,所以創業者只要開發這些大家還沒有開發的藥就行了。“你就開發藥,把數據做出來,數據得到認可了,最終產品就能上市了。

    投資生物醫藥是一個長周期的事情,朱子恒表示,作為這個領域的投資人,要做好十年以上的心理準備。對于當下生物醫藥的投資,他說到,“如果你錯過了2000前后的PC互聯網和2010年的移動互聯網,現在如果你不想再錯過的話,那就應該投資生物醫藥”,除了政策和資本的支持外,目前這個領域之前出國留學的人才在回流,還有每年大概十幾萬生物領域的畢業生,這樣就形成了一個龐大的產業人才基礎。“人、財、物都有了,這個行業自然也就可以發展起來了。”

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    朱子恒接受創客貓采訪

    以下為朱子恒演講實錄:

    我給大家分享一下《科創板下的生物醫藥投資機遇》。

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    科創板目前整個歷程才兩個月不到,這張圖我截取的時間節點是到9月9日整個的漲跌幅,這是9月9日最高的價格跟收盤價的對比,綠線就代表跌下來的幅度,科創板企業的最高漲幅甚至有超過500%。

    細胞治療大家應該很清楚,魏則西事件的發生導致中國細胞治療領域整個推進就比較慢了。但是真正來講細胞治療還是有真正價值的,2017年諾華首款CAR-T療法的售價是47萬美金,大家可以看到整個細胞治療的前景還是非常好的。

    中國現在的科創板時間還太短,我們來看一下歐美成熟市場,一個特別的經典案例是JUNO(朱諾醫療)。這是JUNO從納斯達克上市到最后被新基醫藥收購的整個股價過程,當時發股是40多美金,最低點是20多美金。這幾個關鍵時間節點發生了什么事情?它在2015年的AACR會議上,諾華CAR-T的臨床療效不佳導致了JUNO的股價跌了30%。大家一定要清楚,生物醫藥領域投資是非常兇險的,因為現在包括香港市場和科創板都允許未盈利的、僅開始在臨床二期的企業上市,這個時候就要關注到整個產品管線研發進展。

    在2016年6月份時,大家看這邊又發生了一個什么事情?三名病人死于腦水腫,FDA緊急叫停,股價跌了10%到20%。后來又有2名病人死亡,整個項目被停掉,那它的股價就一直跌到20美金。但是同時另外一個項目獲得了FDA突破性藥物資格認證,那從現在來看,當時大家最好就是在那個時點買入。2017年11月公布了項目最新的臨床數據,結果非常好,所以當天暴漲了20%以上。2018年1月,最后面股價飚漲30%到40%是因為新基當時以90億美元收購JUNO。前一兩個星期發生了什么?Bristol-Myers Squibb(百時美施貴寶)以740億美元的價格收購Celgene(新基),AMGEN(安進公司)用134億美元收購新基用于治療銀屑病的新藥。所以醫藥類項目除了上市以外,在資本市場上還有非常大的價值,醫藥項目的交易也是非常活躍的。不管是炒香港的股市或者是科創板也都有這樣的機會,所以大家要認真分析產品管線。但這里面需要的專業性很強,風險也很高,所以在美國投資生物醫藥的,都是以專業的投資機構為主。

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    這張圖給大家大概說一下藍色部分是專利藥物的銷售額,整個柱子是處方藥的銷售額,灰色部分是仿制藥的銷售額,所以大家一定要清楚利潤最高的都是在創新藥,也就是有專利保護的,它能獲取超額利潤。

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    這是一些國家政策。

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    這邊再說一下為什么要投生物醫藥。大家可以看這張表是2018年的全球銷售,已經有8個是生物藥了,第一個是修美樂199億美金,生物藥已成為全球制藥行業皇冠上的明珠,是增長最快、空間最大的細分領域之一,也是目前中國研發水平最接近國際水平的領域之一。醫藥早期項目回報爆發力強、回報高(風險同樣較高,對專業性要求很強),一個成功的生物藥產品可以成就一家成功的上市公司。

    剛才那張圖還說明一個,醫藥研發領域的估值體系是非常成熟的,早期生物醫藥的各個階段都可以兌現收益,而且商業模式邏輯非常簡單,只要開發病人還沒有藥治的藥就可以了,不需要想別的問題。

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    醫藥投資投資的價值鏈大概十到二十年時間,天使階段可能是500萬;A輪和A+輪需要2到3年時間,大概需要3000-5000萬人民幣;拿到臨床申報批件的時候,就可以拿B輪,B輪這時候需要的錢大概是1-2億,需要的臨床大概是20到200人,需要2到3年;臨床三期可能需要做600人,需要3到5億的資金;臨床三期到新藥申報需要2到5年;最后到生產階段還要做臨床四期。

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    這是益可寧的整個過程,從1998年開始做,到2001年花了大概500萬;2002年到2005年大概花了5000萬,臨床一期做了20人,從2006年到2007年,大概兩年的時間;臨床三期是花了3、4億,12萬人,用了5年;目前剛剛開始做臨床四期。這個項目我參與了整個過程,從2000年開始參與,到它2012年上市。

    謝謝大家!

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